北京时间2月25号晚上，巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司发布了一年一度的致股东信。这封信除了综述公司最近一年的投资回报、业务发展，还给了一些投资方面的强烈建议。伯克希尔·哈撒韦公司的致股东信，是投资界关注的热点，因为每个人都想知道巴菲特的想法，这封信就提供了这样一个机会，让人们了解巴菲特的投资理念。原文是英文的，将近30页，知识新闻工作室精选了一部分精华内容，给你转述一下。

先来说说，这封信先汇报了伯克希尔·哈撒韦公司的业务情况，2016年这家公司的净资产收益达到275亿美元。第四季度利润增长15%，主要是投资收益增加。在过去的52年里，公司每股账面价值从19美元上升到17.2108万美元，年复合增长率为19%。

巴菲特在信里，依然对美国经济表示乐观。他认为因为创新，生产力的提高，企业精神和丰富的资本，美国的实业和对应的股票几乎肯定在未来会增值。不过，未来几年，主要市场下跌甚至恐慌可能会时有发生，这将影响到所有股票。不过也没必要害怕。财富的积累可能会时不时被短暂地打断，但是不会被停止。

接下来，这封信从六个方面介绍了伯克希尔·哈撒韦公司的业务，分别是股票回购、保险业务、铁路能源等监管资本密集型业务、制造服务零售业务、金融和金融产品投资。重点来说说股票回购。

股票回购是一个热点话题，有人甚至把这种行为说成企业欺诈，转移了发展生产需要的资金。巴菲特说，实际上现在的美国企业和个人投资者手里都有大把等着合理配置的资金，没有什么好项目近年来是因为缺乏资金而失败的。

如果需要回购股票，该遵守什么原则呢？巴菲特在信里说，对于继续持有股份的股东，只需要关注回购股票价格是不是低于内在价值。伯克希尔·哈撒韦公司有自己的回购政策，巴菲特授权股东按照账面价值的120%启动回购，这个数值能够给持续控股人立即带来物质收益。根据预估，按120%账面价值出售，这样的价格跟公司的内在价值相比，已经是很大的折扣了。

即使回购股价很低，有两种情况也不要回购：一是企业需要所有的现有资金，用来维持或者扩展自身业务，而且公司无法承受更大的债务负担；二是收购其它公司的价值，要大于回购遭到低估的公司股票。

在股东信里，巴菲特还给出了三条关于投资的“强烈建议”。

第一，关于长期投资，重要的是看成本。巴菲特曾经在2005年度报告里说，专业人士管理的积极投资，多年之后获得的回报，可能比业余人士仅仅坐在家里的静止投资回报还要低，因为大量固定的费用在资本的来回中消耗了，而且这些消耗跟投资的表现完全没关系。在今年的这封信中，他依然是这样认为的，并且建议说，对于投资者来说，从长期的和平均的情况来看，一支低成本的指数型基金要比一组母基金更好。巴菲特还建立了一个简单的公式：如果整个投资世界分为两种人，一种是积极投资者，一种是不作为投资者，而且都能达到投资的平均结果，那么谁的成本低，谁就获胜。

第二，有三个因素会导致投资成功以后还会失败。第一个因素，好的投资记录会快速吸引大量的资本；第二个因素，是大量的资本不可避免地会作为投资表现的锚定物。有一句话是这么说的，手持百万资本怎么投资容易？跟着数十亿资本干！第三个因素，大多数经理人很少会寻找新的资本，因为他们在乎的是自己已经管理的项目里资金越多，他们就能收越多的钱。并且，当华尔街管理万亿美金并收取高额费用时，通常是管理者获得巨大的利润，而不是客户。

最后，巴菲特说，很多人都向他问投资建议，他通常的建议都是持有低成本的标准普尔500指数的基金，也就是前边说过的低成本指数型基金。但事实上只有少数朋友会听从这样的建议，大量向他征求建议的富人和机构根本不听。他们会礼貌地道谢，然后就去听收费高昂的经理人的建议了。但是经理人的建议是怎么给出的呢？他们如果告诉顾客只要年复一年地增加持有低成本的标准普尔500指数基金，那简直是一种自杀。相反，如果建议每年都要进行变动式管理，就能收到大量管理费。

巴菲特粗粗地算了一笔账，在过去的十年中，在这些投资经理人的建议下，浪费掉的钱至少有1000亿美金。然而，人类的行为是不会改变的。富人和有钱的机构还会认为他们需要一些“额外的”投资建议，那些建议者也会继续给客户一种变得更富的期望。这剂魔药今年可能是对冲基金，明年可能是其他的什么。也许有一句格言很好地预示了这一切，“当一个有钱人遇见了一个有经验的人，那个有经验的人最后获得了钱，而那个有钱人则只留下了经验。”

以上就是伯克希尔·哈撒韦公司最新发布的致股东信里的精华内容，供你参考。除了这些内容，信里还详细介绍了伯克希尔·哈撒韦公司2016年的投资业务，感兴趣的话可以去阅读这封信。

（本文源自：伯克希尔·哈撒韦公司致股东信&红杉资本中国基金公号“红杉汇”）

（题图：Anne Laval，法国）